【株式市場】「適温相場」期待で日本株買いが活発化、低迷中国株からの逃避も復活 [エリオット★]

へっぽこ立て子＠エリオット ★

→年初来のＭＳＣＩ中国指数下落、日本株ＥＴＦにチャイナマネー流入
→米国の金利や経済統計の落ち着き、輸出セクター多い日本の追い風に

昨年一時期に流行した「日本買い・中国売り」の株式取引に復活の兆しが見られる。世界経済が過熱し過ぎず、減速もし過ぎないというゴルディロックス的なシナリオ（適温相場）への期待が投資家の間で強まり、日本株はその恩恵を受ける形で急騰。低迷の続く中国株から逃避する投資マネーを引き寄せている。

　　この取引は今後も続くだろうと一部の市場関係者は予測する。ＭＳＣＩ中国指数は2024年に入り４％下落し、長引く不動産不況と米国との緊張が重しとなっている。一方、東証株価指数（ＴＯＰＩＸ）は4.9％高（11日時点）と0.2％高の米Ｓ＆Ｐ500種株価指数をはじめ、マイナスのストックス欧州600指数やＭＳＣＩアジア太平洋指数などをアウトパフォームしている。

　　ＪＰモルガン証券の高田将成クオンツストラテジストは「投資フローを見ても、意図を持って中国へのエクスポージャーを減らす動きが見られ、中国市場から日本株へのシフトが起きそうになっている」と言う。

年初来の日・米・欧・中・アジアの株価推移 | ドルベース
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Source:Bloomberg

　　日本株と中国株の方向性の違いを示すサインは他にもある。日中株式の相関関係は23年初め以来となるマイナスに転じた。中国の投資家も足元で日本株の上場投資信託（ＥＴＦ）に買いを入れており、一部ＥＴＦの売買高は10日の取引で過去最高を記録した。

□日本株ＥＴＦに殺到－中国人投資家、本土株の損失にうんざり - Bloomberg
https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2024-01-10/S71JEQDWRGG000

　　昨年の急騰を受け、今年の日本株の上値余地は限定的との見方も多かった。三井住友トラスト・アセットマネジメントの上野裕之チーフストラテジストは「今年は甘くないという話があったが、資金の振り向け先がない。一巡してまた日本に戻ってきた格好だ」と話す。

　　日本株のバリュエーションは米国株と比べ依然割安圏にある上、市場流動性も比較的大きく、循環的な上昇局面で株式のエクスポージャーを増やそうとする投資家にとっては好ましい投資対象となっている。11日時点でＴＯＰＩＸの予想株価収益率（ＰＥＲ）は15倍と、Ｓ＆Ｐ500の約19.8倍を下回る。

　　世界経済の一部では、金利の低下と安定成長というゴルディロックス・シナリオがより鮮明になりつつある。米国では労働者の離職率が標準的な水準に戻り、住宅を購入するためのローンの承認も回復している。世界経済の緩やかな拡大は輸出企業や海外進出企業の多い日本の株式市場にとっては理想的な環境だ。

海外投資家の日本株現物・先物の売買推移
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Source:JPX/Bloomberg

　　東京証券取引所が上場企業に対し資本コストや株価を意識した経営を促したほか、数十年にわたるデフレ経済からの脱却、為替の円安進行による輸出セクターへの恩恵など日本株市場にはさまざまな追い風が吹いている。一方、中国政府は米国や欧州連合（ＥＵ）から過剰生産能力に対する批判を受けており、バイデン米大統領は中国の先端技術を否定する措置を強化した。

　　アイザワ証券投資顧問部の三井郁男ファンドマネジャーは、米国の対中政策が緩むことは考えにくく、中国では不動産バブルに対し実効性のある対応が出ていないことも含めて考えると、「中国に投資をしている投資家がアジアの中で日本株に少しシフトする動きは引き続き出てくるのではないか」とみている。

2024年1月12日 10:29 JST
Bloomberg
https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2024-01-12/S74FIDDWLU6800