【経済】1ドル102円台の｢円高時代｣がやって来る？　米国の利上げ後の日本株の行方

海江田三郎 ★

http://toyokeizai.net/articles/-/96651
世界中の市場関係者が注目するFOMC（米・連邦公開市場委員会）が目前に迫っている。こ
の一大イベントをきっかけに、世界の市場はどのように動くのか？?市場関係者はさまざまな思いを抱きながら、その日が来るのを待っている。

しかし、先週末の株式市場や為替市場の動向を見る限り、投資家はリスク回避の方向に向かっているようだ。
この動きがFOMC後も続くのか、その場合にはどのような投資行動が賢明なのか。ここ数年間続いていた市場トレンドの
転換点になる可能性もあり、投資判断には慎重さと大胆さが必要に思われる。

過去3回の利上げでは、利上げ後「円高｣に振れた
12月15～16日に開催されるFOMC（結果が出るのは日本時間の17日未明）では、2004年以来の利上げが実施されるとの
見方が支配的だ。直近の市場予想でも約8割の確率で利上げが実施されるとされており、利上げは確定的とみてよいだろう。
直近では金融市場が少し不安定な動きになっているが、9月に利上げを見送った際の理由となった
中国の株式市場の混乱や景気鈍化懸念は見られない。つまり当時ほど市場が混乱しているわけではない。
そのためイエレンFRB議長が「年内利上げが妥当」と言い続けてきた通り、“予定通り”の利上げが実施されるだろう。

では、その場合、市場はどのような動きになるのだろうか？?利上げとなれば、金利が上昇することになる。金
利が高くなれば、その通貨は買われると考えるのが一般的だ。しかし、実際にはそのようにはならないのが市場である。
実際、ドルは利上げ観測を反映する形で、この1年半で大幅に上昇している。つまり、今回の利上げを織り込んで、
かなり早い段階で上昇していた。そのため、利上げがむしろドルのピークを確認する材料となり、そこから徐々にドルが下げていくといった、
普通では考えられないことが起きるのである。
「そんなことはないだろう」と思われるが、直近3回の米利上げ局面でのドル／円相場は、約1年間で平均23.5円も円高に進んでいる。
今回の利上げ前のドル／円の高値を1ドル＝123.50円とすれば、約1年間で100円近くまで円高が進む計算になる。

利上げ時はドル高織り込み完了､反転は16年6月？
この動きを見るだけでも十分に驚きなのだが、さらに驚くのは、米国が利上げを開始し、徐々に金利を引き上げていく中、
日本では金融緩和政策がとられていたことである。「米国は利上げ、日本は緩和策」となれば、ドル高・円安が急激に進むと考えるのが自然だろう。
しかし、実際の動きは前述の通りである。市場は想定される事象を織り込みながら変動し、実際にその事象が顕在化した際には
織り込み完了となり、それをきっかけに反対の方に動く習性がある。
まさに「噂で買って、真実で売る」である。このような動きになるとすれば、円高基調が相当進むことになり、
日本株にはかなりネガティブな材料になるといわざるを得ない。
その動きはすでに見られ始めているともいえる。投資家は、このようなロジックを事前に十分に理解した上で、
投資判断を行うのがよいだろう。そうすれば、市場動向に振り回されることもないはずである。これは、株式市場でも同様である。

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