【株式】グノシーの上場に懸念、「第２のｇｕｍｉになりかねない」とも

海江田三郎 ★

http://news.livedoor.com/article/detail/10011310/
　今、株式市場で最大の“嫌われ者銘柄”といえばgumi（3903）だろう。人気のスマホゲーム関連銘柄でもあり、
大きな期待を集めて昨年12月18日に東京証券取引所1部へ直接上場。しかし上場初日、
早々とついた初値は公開価格と同じ3300円で、それにがっかりした投資家は少なくなかった。
　年が明けて3月5日、2015年4月期第3四半期決算の発表前日に突然、通期業績見通しを
当初の黒字から一転して赤字へ下方修正し、市場にショックが走った。株価は3月19日には1282円まで下落している。
その後は韓国子会社で横領が発覚したり、希望退職者の募集を始めるなど「悪材料のデパート」のような状態で、現在も株価低迷が続いている。
　怒ったのは投資家だけでなく、東証を管轄する日本取引所グループの斎藤惇CEOも3月31日、
「投資家の信頼を損ないかねない」「上場後3カ月で黒字見通しを赤字に変えるなど経営者としてあり得ない」
とgumiを批判。さらに主幹事証券会社に対して「長い間、外交をしてきて（上場予定の企業の実情について）知っているはず。
知らなかったら上場できるはずがない」と指摘した。ちなみに同日、日本取引所グループは
新規公開企業の取引について上場審査を強化し、業績予想の前提条件や根拠の適切な開示を要請することを発表。
これで東証の新規上場の審査が厳しくなっては困ると、上場予備軍のベンチャー企業は戦々恐々だ。
　そして今、「下手をしたらgumiの二の舞いにもなりかねない」と市場関係者の間で噂されているのが、
4月28日に東証マザーズに新規上場するGunosy（グノシー／6047）である。
事業内容は情報キュレーションアプリ「グノシー」が主で、政治や経済、芸能やスポーツなど、
ユーザーの興味に応じてパーソナライズした情報を自動的に配信する。13年1月からサービスを開始した。
　大量のテレビCMを流し、人気のあるスマホアプリ関連なので株式市場での関心は高いが、
Gunosyは28日の上場時に、gumiと同じように投資家を落胆させる可能性がある。
その理由は、昨年、今年の新規上場のデータをチェックすれば浮かび上がってくる。

●「吸収金額」より検証
　その最大の懸念材料は、上場時の公募で調達する「吸収金額」。「公開株数×公開価格（公募価格）」で計算される。
公開価格は4月17日に決まるが、今年のこれまでの新規上場銘柄はすべて、公募の際の想定価格上限で決まってい
る。Gunosyのそれは1520円なので、公開株数679万6500株×1520円＝103.3億円が吸収金額になる公算が大。
なお、gumiのそれは450億円という巨額だった。
　吸収金額が100億円を超えるのはたいていの場合、公募株数が300万株、500万株を超えるようなケースである。
それにより発行済み株式数が一気に増加すると「希薄化」という現象が起こり、株式マーケットで株式の供給が
需要を上回って株価は下がりやすくなる。そのため小規模なベンチャー企業は新規上場時に投資家の心証を
あまり害したくないので、公開株数を抑え気味にするもの。
　吸収金額が100億円を超えるケースは大企業を除けばあまりなく、昨年は12回で、今年はまだ1回だけである。
具体的には、リクルートホールディングス（6098）、すかいらーく（3197／再上場）、西武ホールディングス（9024／事実上再上場）、
ジャパンディスプレイ（6740）、日立マクセル（6810）など大企業が並ぶ。

　その昨年、今年の計13回で、初値＞公開価格（白星）は3回、初値＝公開価格（引き分け）は3回、
初値＜公開価格（黒星）は7回だった。昨年は新規上場全体でも引き分けは3回、黒星は15回しかなかったが、
引き分けはすべて、黒星も15回中7回の46％が吸収金額100億円以上だった。やはり新規上場時の成績はよくない。　
　今年これまでの吸収金額100億円以上の上場となった1件、4月8日に新規上場したサンバイオ（4592）は、
気のバイオ関連銘柄ながら初値は公開価格を14.5％も下回り、新規上場では今年2回目の黒星だった。
昨年以来、吸収金額100億円以上が「3勝7敗3引き分け」の負け越しなのは、Gunosy関係者や公募に応募した投資家にとって、
気になるデータだろう。
　ちなみに、昨年と今年、新規上場の初値が黒星を喫するか、または引き分けになった計20件の主幹事証券は、
野村證券がトップの7件で全体の35％を占めていた。gumiとGunosyの主幹事証券も野村證券である。